Komentarz ekonomiczny

Inflacja CPI w kwietniu została potwierdzona na poziomie 3,2% r/r oraz 0,6% m/m, bez zmian względem wstępnego odczytu. Wyższe tempo wzrostu odnotowano zarówno w usługach (5,2% r/r wobec 5,0% r/r w marcu), jak i w towarach (2,4% r/r wobec 2,2% r/r), natomiast inflacja bazowa wzrosła wg naszych szacunków do 3,0% r/r z 2,7% r/r. Oczekujemy dalszego wzrostu inflacji CPI w maju. Jeśli ceny ropy utrzymają się powyżej 100 USD, inflacja prawdopodobnie zbliży się do 4,0% r/r. Nasze obecne prognozy wskazują na szczyt inflacji w maju–czerwcu, choć należy podkreślić, że jej faktyczna ścieżka będzie zależeć od sytuacji na rynku ropy. Oczekiwany wzrost inflacji do 4% r/r prawdopodobnie wywoła jastrzębie wypowiedzi członków RPP i utwierdzi wyceny podwyżek stóp procentowych. Aby uniknąć podwyżek stóp w tym roku, lipcowa projekcja NBP będzie musiała pokazać, że wzrost inflacji powyżej 4% nie ma trwałego charakteru oraz że nie wystąpią efekty drugiej rundy.

Wzrost PKB w Polsce wyniósł 3,4% r/r w I kw., wobec 4,1% r/r w IV kw. 2025 r. Wstępny odczyt okazał się negatywnym zaskoczeniem: konsensus rynkowy wynosił 3,7%, a nasza prognoza 3,8%. Wygląda na to, że dwa wyjątkowo śnieżne i mroźne miesiące na początku roku obniżyły dynamikę wzrostu gospodarczego bardziej, niż założyliśmy. W ujęciu kw/kw po korekcie sezonowej PKB wzrósł o 0,5%, po trzech kwartałach wzrostu w przedziale 0,9–1,0% kw/kw (...)

Dzisiejsza konferencja prasowa Prezesa NBP Adama Glapińskiego miała podobną strukturę jak poprzednia. Glapiński podkreślał, że szok cen surowców energetycznych jest obecnie znacznie mniejszy niż w latach 2022/2023, ale nie jest to dla RPP powód, aby ignorować obecne zaburzenie. Rada monitoruje rozwój sytuacji geopolitycznej i czeka na dalsze decyzje rządu dotyczące podatków od paliw (formalnie działania osłonowe wygasają 15 maja, jednak w naszej ocenie z dużym prawdopodobieństwem zostaną przedłużone i pozostaną w mocy do końca roku).