Komentarz ekonomiczny

Projekt budżetu na 2027 r. kolejny rok z rzędu przesuwa nas na mniej optymistyczną ścieżkę fiskalną: z deficytem i długiem publicznym wyraźnie powyżej wcześniej przewidywanych poziomów. Polska ma pozostać europejskim liderem jednocześnie w zakresie wzrostu gospodarczego i nierównowagi fiskalnej, co pokazuje, że sam wzrost PKB nie wystarcza do stabilizacji finansów publicznych. (...)

W sierpniu wskaźnik PMI dla polskiego przemysłu spadł do 48,3 pkt z 49,0 pkt w lipcu. Rynek zakładał wzrost do 49,8 pkt, a my do 49,5 pkt. To wynik równy średniej z okresu styczeń-lipiec – warto przy tym pamiętać, że produkcja przemysłowa rosła w tym okresie średnio o ok. 4% r/r, co pokazuje, że w przypadku Polski PMI może wysyłać mylące sygnały dotyczące aktywności gospodarczej.

Inflacja CPI wzrosła w sierpniu do 3,4% r/r z 3,0% r/r w lipcu według wstępnego szacunku GUS. Konsensus rynkowy wynosił 3,1% r/r, podczas gdy nasza prognoza wskazywała na 3,3% r/r. Za większość przyspieszenia we wzroście cen konsumpcyjnych odpowiadały paliwa (+5,2% m/m). Tak jak sygnalizowaliśmy, obniżka VAT na benzynę i olej napędowy obowiązująca w drugiej połowie sierpnia tylko częściowo pokryła się z okresem zbierania cen przez GUS. W rezultacie największe spadki cen paliw nie zostały ujęte we wstępnym odczycie. Deflacja w żywności pogłębiła się do -0,9% r/r z -0,4% r/r w lipcu. Po zapoznaniu się ze wstępnymi danymi o CPI szacujemy inflację bazową na 3,3-3,4% r/r (nasza prognoza wzrosła z 3,1% r/r). Poprzedni odczyt wyniósł 3,1% r/r. Wg nas najnowsze dane o inflacji powinny powstrzymać RPP przed dyskutowaniem obniżek stóp procentowych w najbliższym czasie, a retoryka Rady zapewne pozostanie wyważona i zgodna z postawą wait-and-see.