MAKROskop

Ostatnie dane makroekonomiczne były mieszane: wzrost PKB w 2025 r. został zrewidowany w górę z 3,6% do 3,8%, jednak większość wskaźników realnej aktywności gospodarczej za sierpień 2026 r. rozczarowała. (...) Jednocześnie obserwujemy coraz więcej sygnałów poprawy aktywności gospodarczej w Europie Zachodniej, co dobrze rokuje dla polskiego eksportu i przemysłu. Biorąc pod uwagę wszystkie te czynniki, na obecnym etapie nie widzimy powodów do zmiany naszej prognozy PKB, która zakłada wzrost gospodarczy o 3,6% w 2026 r. i 3,0% w 2027 r. Z drugiej strony, naszym zdaniem perspektywy inflacyjne nadal się pogarszają. (...) W naszym scenariuszu bazowym zakładamy wygaśnięcie obniżek podatków na paliwa w grudniu oraz umiarkowany wzrost cen energii elektrycznej i gazu (o około 5%) z nowym rokiem, co podniesie inflację CPI do 5,0% r/r w styczniu oraz do średnio 4,2% w całym 2027 r. (...)

Pomimo niesprzyjającego otoczenia globalnego, polskiej gospodarce udało się ponownie przyspieszyć, osiągając wzrost na poziomie blisko 4% r/r w II kw. 2026 r. Dynamika inwestycji wyraźnie wzrosła, zgodnie z oczekiwaniami, dzięki wsparciu środków z KPO, podczas gdy konsumpcja prywatna nieco spowolniła, utrzymując jednak solidne tempo. Wkład eksportu netto do wzrostu PKB wyszedł na plus dzięki ożywieniu eksportu. Ożywienie aktywności w gospodarce niemieckiej, przyspieszenie akcji kredytowej oraz sygnały wskazujące, że większa niż zakładaliśmy część inwestycji finansowanych z KPO będzie kontynuowana także po III kw. 2026 r. dobrze rokują dla aktywności gospodarczej w nadchodzących kwartałach. Gdyby nie rosnące ceny surowców i utrzymująca się globalna niepewność, rozważalibyśmy podwyższenie prognoz wzrostu PKB. W scenariuszu bazowym nadal zakładamy jednak, że II kw. 2026 r. stanowił lokalny szczyt dynamiki wzrostu gospodarczego, po którym nastąpi stopniowe hamowanie (...)